Como afecta el referendum del REINO UNIDO a la GBP.

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De nuevo publicamos otro magnífico artículo del departamento de análisis de nuestros nuevos socios de FXPRIMUS. Este artículo ha sido elaborado por Marshall Gittler, el analista jefe de este broker referente en divisas

El referéndum del Reino Unido en la UE sigue adelante. El presidente de la Comisión Europea, Tusk, ha presentado un documento de nueve páginas que establece nuevos términos para la pertenencia del Reino Unido a la Unión Europea. La agenda prevista es que esto se apruebe en una cumbre de la UE el 18 y 19 de febrero, lo que despejaría el camino para un referéndum respecto a si Reino Unido sale de la UE (“Brexit”). El FT informa de que la votación se celebraría probablemente el 23 de junio.

No repasaré los argumentos a favor o en contra de abandonar la UE, ni especularé aquí sobre qué decidirán los votantes británicos de aquí a unos meses. Tan sólo me gustaría apuntar lo mal que han estado funcionando últimamente las empresas de sondeos. Pongamos por caso los caucus de Iowa para el candidato a presidente en EEUU: todos pensaron que ganaría Trump. De manera similar, ninguna de las empresas de sondeos pronosticó que el primer ministro Cameron y su partido Tory ganarían una mayoría de escaños en las elecciones generales del año pasado en el Reino Unido. Como ha publicado el FT en relación a Iowa, “Desde el Reino Unido hasta Israel y España, la investigación de las opiniones políticas ha pasado por una mala racha en este último año”. El referéndum de Reino Unido probablemente resulte particularmente difícil de acertar, porque los argumentos son bastante técnicos y pueden no interesar a todo el mundo, así que el sentimiento y el resultado serán difíciles de pronosticar.

Todavía peor, las encuestas sobre la salida del Reino Unido ni siquiera son consistentes. Por ejemplo, la última encuesta Yougov muestra un 42% a favor de salir contra un 38% a favor de quedarse, pero una encuesta de ComRes realizada aproximadamente en las mismas fechas daba un resultado de 36% contra 54%. En el primer caso, al menos, los indecisos son suficientes como para influir en las elecciones. Así que la única certeza de la que disponemos es que no tenemos ni idea de lo que votará la gente.

Dado que las encuestas arrojan resultados diferentes y en cualquier caso ninguna de ellas es fiable, la incertidumbre que rodea al voto está destinada a aumentar. A los mercados no les gusta la incertidumbre. Hasta ahora el mercado no está descontando mucha preocupación. Creo que las posiciones cortas por “riesgo de Brexit” cuentan con un amplio margen de crecimiento. Todavía no es en modo alguno una posición superpoblada, probablemente porque aún persisten las posiciones largas en GBP por la “divergencia monetaria”. Esto sugiere que el mercado puede ponerse más corto en la GBP y que esta puede caer más.

Por ejemplo, aunque el informe “Commitment of Traders” (COT) muestra que la comunidad de los especuladores está netamente corta en la GBP, sus posiciones cortas no son ni de lejos tan grandes como lo han sido anteriormente (véase, no obstante, que el mercado estuvo largo en GBP hasta la semana del referéndum escocés en septiembre de 2014).

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Ni tampoco son los cortos en la GBP las mayores posiciones cortas que hay en el mercado. Los especuladores están más cortos en el EUR, el MXN y el CAD (que son operaciones basadas en la divergencia monetaria y el petróleo).

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Si nos fijamos en el mercado de opciones, está claro que los inversores están comenzando a preocuparse.Los riesgos de vuelta a tres y seis meses, que generalmente se siguen los pasos bastante de cerca, presentan ahora una fuerte divergencia ya que el riesgo de vuelta a seis meses abarca ahora el momento en que se espera el referéndum. Ahora ha caído hasta donde estaba en el momento del referéndum escocés. Sin embargo, el riesgo de vuelta a tres meses bajó mucho más entonces, y ambos estuvieron más bajos en abril, lo que me sugiere que el mercado de opciones aún puede construir posiciones.

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Finalmente, el tema de la divergencia entre políticas monetarias también podría disiparse más a medida que los inversores postergan el momento en que esperan una subida de tasas de interés en el Reino Unido, y en lugar de ello comienzan a pensar más en la posibilidad de tasas de interés negativas. Pero esto ya sería materia para otro informe.unnamed (13)En resumen, pienso que hay abundante margen para que la libra caiga más a medida que se aproxime el referéndum sobre la pertenencia a la UE y aumente la prima de riesgo sobre la GBP.

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