Hoy vamos a prestar una especial atención a una compañía española que pertenece a la Industria de Producción industrial y que a su vez esta incluida en uno de los mejores sectores en los que podemos invertir en Europa en el momento actual como es el sector de la construcción y los materiales. Esta compañía española es ACS y la vamos a analizar por flujos de capital y mostraremos la valoración por fundamentales que han realizado esta misma semana los analistas de alpha value.
En una primera imagen podemos ver como la fuerza relativa estática de las industrias europeas favorece claramente a la producción industrial ya que es ahora mismo, la tercera mejor industria para invertir en base a los flujos de capital.
Pero yo diría, que mas importante de la industria a la pertenezca una compañía cotizada ,debería ser fijarnos en su propio sector al que pertenece ACS y su situacion en base a los flujos de dinero.
El sector de la Construcción y los materiales es una de los 10 mejores en Europa para invertir en este momento y de hecho es el sexto mas fuerza, casi igualado con el sector de seguros de no vida que se mantienen en el quinto puesto.
En la imagen de abajo , podemos observar la situacion de la Industria y el sector que nos ocupa hoy.
En base a esto debemos pensar que la mayor parte de las compañias integradas en este sector tendrán una características positivas en base a la fuerza , la tendencia y el momento operativa de la compañía , pero este caso no se da en ACS que es la empresa que analizamos en este articulo.
Veamos su situacion particular en el ranking de acciones españolas que aparece publicado en la sección premium de acciones europeas.
En esta tabla podemos ver como la constructora española ACS presenta una situacion muy negativa desde el punto de vista de flujos de capital y en cuanto a tendencia alcista o positiva se refiere.
Su fuerza esta en una situacion de -0.58 que es bastante negativa en relación con muchas compañias españolas del Ibex 35 y la mayoría de compañias de su propio sector de la construcción.
La tendencia bajista y el timming -3 tampoco ayudan a ser optimistas en el plano tecnico y tan solo la situacion de su MACD en semanal cortado al alza nos puede ofrecer alguna esperanza de futuro positivo de medio plazo.
Pero como no solo de Flujos y analisis tecnico viven los analistas , vamos a complementar este articulo con el estudio por fundamentales y la optimista valoración que hacen los compañeros de alpha value de esta empresa y es que nos dan una OPCION de COMPRA , con precio objetivo de 50.8 euros en base a sus valoraciones fundamentales.
Analisis Alphavalue.
Una clave de ACS es la capacidad del management para copiar el modelo de negocio de VINCI (añadir, objetivo 114 € ) en el mundo anglosajón, gracias a la complementariedad esperada entre Hochtief (constructora alemana)y Abertis(concesionaria de autopistas).
Explorar las complementariedades está en desacuerdo con la estrategia de ACS de ser un grupo totalmente descentralizado para tener acceso a mercados que de otro modo serían inaccesibles para compañía internacionales.
También pasan de puntillas sobre cómo gestionar Abertis con su socio ATLANTIA (comprar, objetivo 31,7 € ), en una compra conjunta de 18 bn€. Mantener un conocimiento de lo local obviamente tiene sentido para el negocio de la construcción y de los servicios industriales (“industrial services”).
Aún así, replicar el modelo de Vinci mientras se preserva la autonomía de las operaciones locales es un trabajo ambicioso y duro que se logra con mayor dificultad cuando hay minoritarios en negocios clave (Cimic, 72% en manos de Hochtief, Hochtief 50,4% en manos de ACS y Atlantia 50% mantenido menos 1 acción por ACS).
Al realizar trabajos en todo el mundo, ACS está ciertamente protegido contra oscilaciones en los ciclos de la construcción local. Sin embargo, el concepto de un grupo “más grande” es difícil de alcanzar como un elemento esencial de un modelo de negocio, ya que las ventas de ACS se acercan a las de Vinci pero con un market cap cinco veces menor.
Esto tiene consecuencias positivas cuando se trata de ROCE (retorno del capital empleado).
La compañía ha creado valor desde 2011, con un ROCE del 22% en el ejercicio 2018, por encima de su WACC (coste medio ponderado del capital) del 9,5%. Es el ROCE más alto en el sector, gracias a su modelo de negocio poco intensivo en capital (capital-light business model) para el sector de la construcción debido principalmente a un negativo working capital(fondo de maniobra).
Si bien el working capital negativo resalta, un management estricto y a una gestión del cash rigurosa, no deja de lado un equity base bastante “farragoso”.
La historia de las compañías europeas de construcción está plagada de grandes proyectos que fracasaron y dieron al traste los beneficios de los cinco años anteriores.
El mensaje de ACS al mercado ha sido bien recibido, como lo atestigua el siguiente gráfico donde ACS (en verde) es casi una coincidencia para un universo de comparables (en rosa) que incluye Vinci y EIFFAGE (comprar, objetivo 127 € )
Vincular ACS con comparables similares a Vinci favorecerá a la compañía española. Del mismo modo, el DCF basado en el Ebitda del grupo genera “target prices” (precios objetivo) altos en la medida en que es difícil deducir la valoración futura de los minoritarios del valor presente de los FCF (flujos libres de caja). El mismo comentario puede aplicarse a valoración NAV: ¿nos faltan la deuda y los minoritarios? Incluso con estas advertencias, el upside es un atractivo +40,8%.
Se puede afirmar que ACS es un formidable esfuerzo de un solo hombre, Florentino Pérez, en una financiación digamos artesanal. Esto explica un Performance financiero notable y una recomendación positiva, siempre que prevalezca la disciplina del cash.
Sin embargo, convertirse en un Vinci será difícil y llevará tiempo.
Aquí debajo podemos ver un resumen de la nota de estudio y analisis por fundamentales realizado para esta compañía en base a los distintos modelos de valoración mencionados en la tabla de arriba.
Como ves marcado en amarillo , el precio objetivo para ACS según estudio de fundamentales seria de 50.8 euros sobre los 36.06 euros actuales. Esto supondría un potencial alcista para la constructora española de un 40.8%.
La recomendación es obviamente de COMPRA o BUY , como se indica en el resumen de PROS y CONTRAS de la imagen de abajo.
