Acciona es una compañía la cual hemos analizado actualmente y además señalabamos una posible señal de compra, pulse aquí para leer el artículo.
Liquidez en Balance
La posición de liquidez de Acciona se encuentra relativamente ajustada al volumen de pasivo circulante. Habría que prestar atención a la evolución reciente del coeficiente corriente y a los acontecimientos que puedan afectarle. El hecho de que la media a 5 años de este ratio se encuentre en un nivel de 1,11 nos sugiere que la empresa puede tener dificultades para cubrir los vencimientos del pasivo circulante en épocas de crisis o si surgen imprevistos.
Los niveles de efectivo en balance no son tan elevados como sería deseable pero se encuentran en niveles aceptables.
Solvencia financiera
Acciona tiene unos niveles excesivos de deuda en comparación con su patrimonio neto. Su balance acumula 1,50 € de deuda por cada € de patrimonio. Este nivel tan elevado pone en riesgo la solvencia de la empresa y puede motivar una ampliación de capital o una reestructuración de deuda. Por su parte, habría que vigilar el nivel de apalancamiento financiero y explorar si no es excesivo en comparación con otras empresas de la industria.
La cobertura de los pagos por intereses se encuentra en unos niveles excesivamente bajos, con su EBIT solo alcanza para cubrir 1,12 veces (en términos medios) el pago de intereses anuales. Este nivel podría ser insuficiente asumiendo los niveles actuales de EBIT o ante una ligera caída de los resultados. Por otro lado, según nos indica el ratio de deuda sobre EBITDA, la compañia podría amortizar completamente su deuda en 5,69 años (de media) con el EBITDA generado si así lo decidiese.
Riesgo de quiebra
Para medir el riesgo de quiebra que presenta Acciona utilizaremos uno de los indicadores más utilizados por los analistas de crédito, el ratio Altman Z-Score. Esta métrica desarrollada hace más de 40 años en la Universidad de Nueva York trata de predecir con antelación a su suceso la suspensión de pagos en base a una serie de ratios que relacionan el balance, la cuenta de resultados y el precio de mercado de la empresa.
De este modo, un nivel por encima de 2,9 (zona verde) nos indicaría que no existe riesgo inminente de quiebra. Mientras que un nivel por debajo de 1,2 (zona roja) indica alta probabilidad de problemas financieros.
El nivel del ratio Z-Score de Altman se encuentra en 0,49, por debajo del nivel de 1,22 que sugiere que la compañia se encuentra en riesgo de quiebra. Deberíamos evitar toda compañía con un ratio inferior a este nivel.
Calidad del negocio
Rentabilidad de la Empresa
La reducida rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Acciona no invita al optimismo y nos sugiere que la calidad del negocio no es muy buena. Por cada euro de capital empleado la empresa genera -0,02 € de beneficio neto ajustado.
El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Acciona no está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos. De media, solo ha sido capaz de generar 2.64€ de FCF por cada 100€ de capital empleado. Dada la poca eficiencia con la que el equipo gestor gestiona el capital de la empresa, sería más conveniente que fuese devuelto al accionista y éste lo invirtiese en algún otro negocio mejor.
La rentabilidad media ofrecida al accionista, medida mediante el ROE (Rentabilidad sobre el Patrimonio Neto), es de un -7,7%. Esta cifra a priori es una señal de mala gestión del equipo directivo, ya que no parece que éstos sean capaces de ofrecer un rendimiento apropiado al dinero aportado por los accionistas.
La rentabilidad media sobre el total de activos de Acciona es de -1,42%. Este nivel tan bajo puede deberse a que opera en una industria muy competitiva y muy intensiva en capital o a que el equipo gestor no es capaz de hacer un uso eficiente de los activos de la empresa. Ambas situaciones requieren más investigación y comparación con otras empresas similares.
Ventaja Competitiva
Acciona presenta un margen bruto medio bastante generoso del 76,3%. Parece que la empresa tiene una buena capacidad para fijar los precios de sus productos o servicios.
Por otro lado, el margen neto medio de Acciona durante los últimos 5 años se situa en un escaso -3,46%. Es decir, la empresa solo gana -3,46 € por cada 100€ de ingresos que obtiene
Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, podemos apreciar un escaso margen FCF del 4,34%. Es decir, por cada 100€ de ventas que realiza la empresa, 4,34 € son efectivo que entra/sale de la empresa.
Calidad del resultado
El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.
Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.
La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 4,38%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Acciona es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.
Intensidad del capital
Acciona gasta de media 54,59 € por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) generados por su negocio. A primera vista esta cifra es más alta de lo deseable, pero puede venir motivada porque la empresa se encuentre en plena fase de crecimiento o porque la industria en la que opera la empresa es intensiva en capital por naturaleza. Sería interesante estudiar la situación de sus competidores a este respecto para averiguar cuál es la empresa con menores necesidades de capital.
Ratios de Actividad
El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Acciona está tardando de media 173,5 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. Observando la evolución de este ratio durante los últimos 5 años, podemos ver como la empresa es capaz de vender sus productos más rapidamente que hace 5 años. Concretamente, ha sido capaz de reducir un -14,2% anual el tiempo que tarda en vender sus productos.
De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 114,8 días de media. La evolución a 5 años nos muestra que la compañía ha consegido reducir en un -6,7% anual el tiempo que tarda en cobrar a sus clientes las ventas realizadas a crédito.
El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 479,9 días de media en completar el pago a sus proveedores. Durante los últimos 5 años podemos observar un descenso de -6,8% anual en el periodo medio de pago a proveedores. Este hecho podría ser una indicación de que los proveedores están restringiendo las condiciones crediticias sobre Acciona.
Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Un periodo medio negativo, como el que podemos observar en Acciona es típico en empresas de distribución. Su significado es que la empresa tiene el privilegio (gracias a la naturaleza de la industria) de poder cobrar antes por la venta de un producto de lo que tarda en pagar a sus proveedores por el mismo producto. Es decir, son los proveedores los que financian realmente el activo circulante de la empresa. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -6,8% anual en los últimos 5 años.
Crecimiento
Evolución del Negocio
A nivel agregado, Acciona ha conseguido incrementar su volumen de negocio en un 0,14% medio anual durante los últimos 5 años. Este nivel de crecimiento se encuentra en un nivel moderado, sugiriendo que la empresa se encuentra en una industria madura.
En los últimos 5 años Acciona ha generado de media unas pérdidas de -235,0M€ anuales. Por norma general, los negocios que pierden dinero no son buenas inversiones, a menos que se trate de una empresa cíclica con ventaja competitiva que se encuentre cerca de un cambio de ciclo. En cualquir caso, es recomendable echar un vistazo a los últimos informes anuales para encontrar más información. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar una favorable tasa de crecimiento anual medio del 8,19% durante los últimos 5 años.
Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Acciona se ha situado en 298,4M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar un crecimiento medio anual del FCF del 57.70% durante los últimos 5 años.
Evolución del Balance
Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Acciona a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar una caída media anual del -5,54% en los últimos 5 años, la cual puede venir motivada por una serie de desinversiones o por una restructuración de los negocios de la empresa.
El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha disminuido durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del -10,65%. Este hecho puede deberse a la acumulación de pérdidas, a la desinversión de ciertos activos, o a un reparto de capital por parte de la empresa (mediante un dividendo extraordinario por ejemplo).
Por último, se puede apreciar una disminución de los niveles de deuda, a razón de un -8,24% anual. Lo cual suele ser un hecho positivo, ya que aumenta la solvencia de la empresa y disminuye su riesgo financiero.
Evolución de Magnitudes por Acción
Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.
El Valor Contable por acción nos indica que Acciona está destruyendo valor para sus accionistas, ya que el patrimonio de éstos está descendiendo a un ritmo medio del -9,58% anual durante los últimos 5 años. Sería conveniente averiguar si esto se debe a una disminución del Patrimonio Neto de la empresa o a la dilución de la participación del accionista mediante ampliaciones de capital.
La cifra de ingresos por acción ha venido creciendo a un tímido ritmo del 0,87% medio anual, lo cual nos sugiere que la empresa se encuentra en una etapa de lento crecimiento.
El Beneficio Por Acción (BPA) ha crecido a un un ritmo positivo del 6,08% medio anual durante los últimos 5 años. Mientras, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha crecido a un ritmo del 61.10% medio anual. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.
Por último, podemos observar una tendencia negativa en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo caido éste un -100.00% medio anual durante los últimos 5 años.
Evolución del Número de Empleados
En el siguiente gráfico podemos observar cómo durante los últimos 5 años el número de empleados de Acciona ha ido aumentando a un ritmo medio anual del 1,15%, lo cual nos indica que la empresa y sus necesidades de recursos humanos están creciendo a un ritrmo moderado.
Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una moderada tasa media de crecimiento anual de los ingresos por empleado del 0,37%. Es decir, Acciona ha pasado de generar 203.806 € de ingresos por empleado a 207.623 € por empleado en los últimos 5 años.
Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha logrado crecer a un ritmo medio anual del 4,38%. Es decir, Acciona ha pasado de tener un beneficio neto ajustado de 5.277 € por empleado a 6.540 € por empleado en los últimos 5 años.
Evolución de los Ingresos por Área Geográfica
En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Acciona se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. Actualmente, un 49,40% de los ingresos que realiza la empresa se generan en el mercado doméstico. Mientras que el 50,60% restante provienen de la exportación (a países de la UE, OCDE y otros).
Observando la evolución del volumen de ingresos generados en el mercado doméstico, podemos apreciar una caída anual del -6,52% durante los últimos 5 años. Es decir, la empresa está consiguiendo exportar ahora un mayor volumen de ingresos que hace 5 años, lo cual en la mayoría de los casos es un aspecto positivo en la evolución de un negocio internacional.
