En varias ocasiones os hemos acercado artículos que hacían referencias a las estrategias utilizadas por Hedge Fund, pero al cierre del lunes salto una noticia al mercado que nos presenta una oportunidad de oro para plasmar otra de las muchas técnicas que podemos realizar habiendo Market neutral.
Antes de nada os enseño un esquema clasificatorio de las diversas técnicas de hedge agrupadas por tres familias en función de su mayor o menor exposición al riesgo de mercado.
Exponemos esta clasificación para que veáis la diferencia con respecto a otras técnicas publicada en artículos anteriores, puesto que normalmente hacemos Equity Hedge (estrategias long short) sujetas a los riesgos de mercado.
En esta ocasión, os presentamos una estrategia de Event Driven. Son aquellas que tratan de beneficiarse de la ocurrencia de un hecho extraordinario en el mercado, independientemente de los movimientos de la renta variable o fija. Normalmente se producen por un proceso de reestructuración, por OPAs o procesos de fusión, quiebras o suspensión de pagos etc…
En la noche del lunes 15 llego la siguiente noticia.”Orange lanza una opa por Jazztel a 13 euros por títulos.” ¿Cómo podemos ser partícipes de esta oportunidad, si a priori parece que llegamos tarde?
¿Cómo realizamos la estrategia?
En este caso ambos títulos son líquidos y se negocian en mercados de derivados por tanto podemos tomar posiciones apalancadas para abaratar costes y permitir una gestión del riesgo más eficiente.
Consiste en la compra de Jazztel y venta de acciones de Orange (cada uno utilice el producto que mejor se adecue a sus conocimientos y perfil de riesgo).
Generalmente los Hedge Fund que persiguen este tipo de estrategias no tratan de anticipar fusiones, porque ello supondría invertir persiguiendo rumores. Lo que hacen es centrar su atención tal y como se anuncian públicamente y estudian los descuentos existentes en cada momento.
En nuestro caso, la compradora Orange, ofrecerá por los títulos de Jazztel un precio de adquisición de 13€. A cierre de ayer presentaba un descuento del 1,7%., este diferencial se denomina de arbitraje de fusión (merger arbitrage spread) ¿por qué existe esta diferencia?
Hasta el día que concluya la OPA el diferencial existente entre el precio de mercado y el fijado por Orange recogerá la incertidumbre que descuenta el mercado entorno al éxito de la operación: complicaciones en las estructuras de acuerdos, desacuerdos en las negociaciones de última hora, problemas de financiación, trabas legales…hasta ahora parece que todo está en orden pero la oferta está condicionada por la obtención de las autorizaciones, que no deberían suponer un problema, y a que la opa sea aceptada por más del 50,01% del capital, sin computar las acciones de Pujals. Además, Orange la condiciona a que Jazztel no compre Yoigo, el cuarto operador de móvil, una operación que estaba analizando.
Si confiamos en que la Opa ira bien las acciones de Jazztel tenderán a converger a los 13 euros propuestos pero mientras tanto nos iran dando oportunidades de entrar en este negocio.
Lo interesante de esta estrategia es que el precio que Jazztel está supeditado por el suceso “Event” y no por el movimientos tendenciales del mercado. Los factores como el “timing” de decisiones legales, la dinámica de las negociaciones, requisitos de garantías, etc.. determinaran si ese descuento debe cerrarse o abrirse.
Los que estamos a favor del buen fin de esta Opa: compraríamos Jazztel y venderíamos Orange por un mismo nominal. La posición la cerraremos antes de que concluya la fusión cuando un aumento del riesgo o una reducción del rendimiento esperado la hagan ineficientes.
Espero que sigáis de cerca dicha estrategia…
Entiendo lo de comprar Jazztel para beneficiarse del descuento. Lo que no entiendo es para qué vender orange.