Datos macroeconómicos de interés para la semana

SUBIR08

El tono mejora algo más y respalda los nuevos máximos históricos de Wall St. (S&P 500 en 3.085 el jueves 7). Europa le sigue, aunque con menos méritos propios. Menos presión comercial, cero importancia para el Brexit, resultados empresariales decentes o casi buenos y algunos estímulos adicionales en China. Estos son los principales argumentos de mejora.

Ahora las referencias clave pasan a ser las ventas en la campaña de Navidad (Día del Soltero en China hoy y a partir del 28 (Acción de Gracias) en EE.UU.) y la mejora (o no) del tono macro, sobre todo en Europa y esta semana particularmente en Alemania, donde se publican ZEW (mañana) y PIB3T (jueves). Y el riesgo principal de medio plazo pasa a ser el impeachment de Trump. A corto plazo, cuanto más se tense este asunto mejores serán las noticias sobre las negociaciones comerciales con China para contrarrestarlo y/o ocultarlo. Eso es incluso bueno. Pero cuidado con el medio plazo: si se complica de verdad, la inestabilidad política en EE.UU. bloqueará las bolsas. Pero para eso queda tiempo, si sucede.

Ventas de Navidad y macro alemana.- Estos 2 factores determinan la semana. Las ventas de Navidad tienen buena pinta, pero no tanto la macro alemana. Hoy es el Día del Soltero en China y las primeras cifras (9 primeras horas) indican +25%. Eso sería una cifra más bien buena porque en 2018 fueron +27% para el día completo(Alibaba) y este año el día arranca con un agravamiento de la situación en HK, lo que influirá negativamente en las ventas. Cualquier cifra en el rango +20%/+25% se interpretará positivamente. La NFR (National Retail Federation) estima ventas +3,8%/+4,2% para toda la Holiday Season en EE.UU., que empieza el 28 Nov. (Acción de Gracias). En 2018 fue +2,1% así que ese rango supondría un avance notable y Wall St. “se estiraría” un poco más en Nov./Dic. Eso es lo más probable. Esta semana tenemos mucha macro. Pero Alemania destaca. El ZEW (sentimiento empresarial) podría mejorar mañana desde -22,8 hasta -13,0, que sería el mejor registro desde mayo. Sin ser un buen dato, lo importante sería la senda de mejora tras el deterioro sufrido desde aprox. mediados de 2018. Y el PIB 3T del jueves será aún más determinante para las bolsas europeas esta semana porque se teme que sitúe a la economía alemana técnicamente en recesión al ser el segundo trimestre consecutivo de contracción intertrimestral (-0,1% en 2T). Está descontado que así suceda, así que la sorpresa solo puede ser positiva. Si Alemania flojea la bolsas toman beneficios. En ese caso, en lugar de asustarnos, “compremos algo más, un poco más abajo.


Bonos: “Toma de beneficios transitoria”

El rumbo de las negociaciones comerciales genera optimismo y decae el interés por los activos refugio. Esto explica la corrección de los bonos (subida de TIR). La TIR del Treasury a 10 A vuelve a niveles de julio (~1,92%) y la curva americana gana pendiente. Este movimiento reafirma nuestra estrategia de invertir en el tramo medio de la curva americana (<5 A). En la UEM, la TIR del Bund alemán alcanza máximos de cuatro meses y el 10 A francés vuelve a terreno positivo. La macro no ha cambiado sustancialmente (perspectivas de Inflación, PMI¿s…) por eso pensamos que la toma de beneficios es pasajera. En la periferia aumenta la volatilidad, pero las primas de riesgo se mantienen en niveles razonables. Esta semana la atención se centra en la Inflación americana (miércoles) y en el PIB de la UEM (flojo) el jueves. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,23%/-0,33%. Link al informe de estrategia en bonoslink al video


Divisas: “El dólar volverá a ganar fuerza esta semana.”

Eurodólar (€/USD).- El dólar continuará ganando fuerza esta semana, actuando como activo refugio en un entorno de mayor tensión geopolítica procedente de Hong Kong y de la guerra comercial. Además la macro europea seguirá siendo débil. En los próximos días conoceremos datos de ZEW alemán, Producción Industrial y PIB 3T19 que seguirán reflejando que Europa se encuentra en una fase del ciclo menos avanzada. Rango estimado (semana): 1,096/1,109.

Euroyen (€/JPY).- Esperamos que el yen continúe desempeñando su papel de moneda refugio a la espera de ver cómo se desarrolla el tono de las negociaciones en el frente comercial. En el frente macro, el dato más relevante de la semana será el PIB del 3T que se conocerá el jueves. Rango estimado (semana): 119,9/120,7.

Eurolibra (€/GBP).- la semana pasada el BoE abrió la puerta a una bajada de tipos. Pero la libra se mantuvo lateral. Esta semana no habrá flujo de datos importantes desde Reino Unido, por eso estimamos que mantendrá la lateralidad en torno a 0,864/€. Rango estimado (semana): 0,859/0,868.

Eurosuizo (€/CHF): La reciente tendencia de estabilización alrededor de 1,10 se mantendrá a lo largo de los próximos días. La mejora del tono comercial está ya en precio y la macro no aportará demasiadas sorpresas. Rango estimado (semana): 1,097/1,108.

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