Introducción al análisis fundamental del sector de bienes y servicios industriales
En este caso el analisis sectorial que vamos a publicar esta semana en nuestra web de enbolsa va destinado a compañias que pertenecen en su mayoría a la industria de PRODCUTOS INDUSTRIALES y mas concretamente al super sector conocido como BIENES Y SERVICIOS INDUSTRIALES.
Ya sabemos que dentro de este super sector podemos encontrar compañias de sectores muy diversos como Industriales generales, ingeniera industrial , equipamientos eléctricos y electrónicos y otros importantes sectores.
Todos estos sectores pueden ser analizados en profundidad en nuestra zona premium de enbolsa , donde podrán consultar el ranking de flujos de dinero entre las distintas industrias europeas y conocer cuales son los mejores sectores para invertir dentro de cada industria, además podrán conocer las compañias cotizadas que conforman cada sector del mercado y entran en detalles sobre la tendencia , momento operativo, fase tendencial o fortalezas de cada empresa cotizada que compone cada sector.
El informe de alpha value de hoy se centra en las compañias mas relevantes de este super sector de bienes y servicios industriales.
El notable repunte del sector de Capital Goods desde su último bache de septiembre parece haberse desvanecido, por lo que, en términos relativos, el sector ha vuelto a donde estaba hace 2 años (línea verde del gráfico).
Situación técnica actual del sector bienes y servicios industriales
Los últimos 2 años han estado dominados por las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el optimismo (sin fundamento) durante el 4T19
Si bien el reciente apetito por el riesgo ha sido útil para el sector, mantenemos la opinión de que hay dos motores de crecimiento que sustituyen las revisiones al alza y a la baja del crecimiento del PIB mundial y su impacto en el sentimiento de inversión en bienes de capital.
Factores determinantes de la cotización del sector de bienes y servicios industriales
El primer motor de crecimiento es parte de la propaganda corporativa sobre sus ambiciones de crecimiento a corto plazo: son los servicios digitales, es decir, el mantenimiento digital de una base de activos existente. Sobre el papel
es una propuesta formidable: cobrar a los clientes fijos por el mantenimiento de sus activos, mientras que la digitalización permite menores costes de ejecución. Obviamente, el riesgo es llevar el límite un poco lejos con los clientes que ceden y piden compartir algunos de los ahorros en costes que el proveedor está sufriendo.
Pero los servicios digitales bien administrados tienen recorrido. Es bueno para los ROCE (retorno del capital empleado) siempre y cuando el cliente todavía compre el equipamiento en lugar de alquilarlo, en cuyo caso el modelo económico del proveedor de Capital Goods se traslada a un territorio muy diferente.
El segundo catalizador de crecimiento es la necesidad urgente de reconsiderar todos los procesos de fabricación teniendo en cuenta los recortes de energía y emisiones de carbono. En todo el mundo, las corporaciones se ven
presionadas por sus clientes finales más que por la regulación a aclarar los problemas ambientales con cada punto de información relacionada con el medio ambiente que conduce a soluciones más complejas. Esto seguramente será un negocio rápido para los proveedores de bienes de capital, presumiblemente para siempre. Una maquinaria energéticamente eficiente es inherentemente un “artilugio” más complejo.
Por lo tanto, los proveedores de bienes de capital deberían estar en condiciones de capturar una mayor parte de la cadena de valor agregado al suministrar dispositivos más complejos y llevar a cabo también su mantenimiento.
En un mundo perfecto, el sector tendría un comportamiento similar aKONE (vender, objetivo 49,3 €)/SCHINDLER HOLDING (añadir, objetivo 285 CHF) (miembro de nuestra cartera modelo), es decir, un PER garantizado en la región de 25 -27x en lugar de 18-20x.
De hecho, el sector estaba en una pendiente ascendente media en cuanto a su PER antes de que las preocupaciones macro acabaran con esa dinámica. Para que no esté completamente fuera de alcance debería volver a cotizar a 22x. Confiamos en las medias para reducir el impacto de SIEMENS (añadir, objetivo 139 €).
La dinámica de las estimaciones de beneficios 2020 es bastante atractiva, situándose ahora en el +14 a +15%, en parte porque 2019 fue un mal ejercicio (base comparable). La buena noticia es que de nuestra cobertura de 32 valores del sector, solo uno,WÄRTSILÄ (reducir, objetivo 9,77 €),vería un ligero retroceso de sus estimaciones de beneficios 2020.
Dejando de lado las acciones con más riesgo, digamos SGL CARBON (comprar, objetivo 6,67 €), nos gustan compañías como PRYSMIAN (comprar, objetivo 26,4 €) (miembro de nuestra cartera modelo),OERLIKON (añadir, objetivo 13,3 CHF), Siemens, Schindler y METSO (añadir, objetivo 41,5 €), que ofrecen atractivos potenciales alcistas (+17% o más).
Os recordamos nuestra cobertura europea en Capital Goods:
Aquí os hemos marcado algunas compañías que cumplen unos buenos requisitos de potencial alcista y buen aspecto o momento técnico positivo o alcista. De entre ellas tenemos algunas compañías cotizadas en moneda euro como son los casos de DANIELLI y PRYSMIAN en ITALIA o la compañía ZARDOYA OTIS en España y la alemana SIEMENS.
En lo que se refiera a compañias en moneda no euro , tenemos a la empresa suiza OERLIKON cotizada en francos suizo y como la compañía de mercado mas exótico aunque cotizada en euros la finlandesa de equipamientos mineros METSO.