Descubre de la mano de FXPRIMUS los datos macroeconómicos más importantes de esta semana y cómo pueden afectar a los activos cotizados. Los datos más relevantes suelen provocar fuertes incremento de volatilidad intradiaria en los mercados financieros y esto trae consigo vaivenes y movimientos en los índices y en las divisas relacionadas con estos datos.
Quienes estén familiarizados con las viejas películas americanas puede que recuerden la escena de El mago de Oz en la que Toto, el perro de Dorthy, retira la cortina y revela que el llamado “Mago” es en realidad un hombre anciano manejando las palancas de una máquina. El Mago en realidad no es ningún genio, y no tiene poderes especiales de ningún tipo.
¿No acaban de hacer lo mismo los mercados japoneses con respecto a los bancos centrales del mundo?
El pasado 29 de enero, hace menos de dos semanas, el Banco de Japón sorprendió a los mercados al implantar tasas de interés negativas. Por si acaso el mercado no acababa de captar la idea, el Banco dijo al mismo tiempo que en caso necesario estaba dispuesto a adoptar nuevas medidas “en términos de tres dimensiones: cantidad, calidad y tasa de interés”. Esto más o menos viene a ser la política monetaria más dura de que disponen los bancos centrales.
¿El resultado? Sólo hizo falta aproximadamente una semana para que el USD/JPY perdiera todo lo ganado.
Ahora el USD/JPY está en su menor nivel desde noviembre de 2014.
El índice TOPIX de acciones japonesas está flirteando con su menor nivel desde octubre de 2014.
La rentabilidad del bono gubernamental japonés a diez años ha pasado a ser negativa por primera vez en su historia.
Esto los sitúa junto con los Bunds alemanes y los bonos gubernamentales suizos.
Un problema es que la decisión del BoJ no ha cambiado la visión de nadie sobre la inflación. Por el contrario, tras la rebaja de tasas las expectativas de inflación se han limitado a caer más. Los inversores apenas esperan inflación en Japón a cinco años vista, o ya puestos en los próximos 10 años.
Las expectativas de inflación han regresado a donde estaban antes de que el primer ministro Abe saliera elegido con un programa electoral basado en recuperar la inflación.
Para empeorar las cosas, el contagio financiero global ha llegado a Japón, y a lo grande. Durante la mayor parte del año pasado los bancos japoneses presentaron de hecho un comportamiento mejor que el mercado de valores japonés, pero se han desplomado en sólo unos pocos días. En lo que va de año han perdido un 27%, más del doble que el descenso del 11% en el conjunto del mercado.
¿Cuál es el mensaje que nos están enviando los mercados en Japón?
1) El Banco de Japón no va a lograr recuperar la tasa de inflación.
2) Sin embargo, está obligado a intentarlo. Eso significa que seguirá comprando bonos gubernamentales japoneses con rentabilidades cada vez más negativas. Esto puede ser malo para los bancos japoneses. Tienen aproximadamente 211 billones de JPY (1,8 billones de USD) más en depósitos que préstamos, y por lo tanto necesitan almacenar el dinero extra en bonos gubernamentales japoneses para ganar algo con él.
3) Además, cuando Japón rebaja sus tasas es probable que otros países rebajen las suyas. Así que no necesariamente hay algún beneficio en tener tu dinero en ultramar. (Obsérvese que un miembro de la Junta de Política Monetaria del BoJ usó exactamente ese mismo argumento en la reciente reunión del MPC. De acuerdo con el “Resumen de opiniones en la reunión de política monetaria” que publica el banco, un miembro dijo “Me preocupa que la introducción por parte del banco de una tasa de interés negativa pueda llevar a una competición con bancos centrales de otros países, los cuales ya han adoptado tasas de interés negativas, para rebajar las tasas de interés aún más profundamente en territorio negativo”.
4) Los esfuerzos del BoJ no van a ayudar a las empresas japonesas.
La cuestión entonces pasa a ser esta: si los mercados creen que incluso una decisión tan impactante no tiene poder alguno, ¿qué herramientas les quedan a las autoridades? La respuesta parece ser que ninguna. Quizás no hay nadie detrás de la cortina. Ese parece ser el mensaje que están enviando los mercados.
Por supuesto, los banqueros centrales no pueden levantar sus manos y rendirse sin más. Por consiguiente, mi expectativa sería que veamos exactamente lo que esperaba ese preocupado miembro de la Junta de Política Monetaria del BoJ: una competición de tasas de interés cada vez más hundidas en territorio negativo. Lo cual también se conoce como “guerra de divisas
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