Introducción al análisis de ACS
Saludos desde Enbolsa.net. El día de hoy vamos a realizar el análisis fundamental de una empresa española muy conocida por la comunidad inversora en España, ACS.
Grupo ACS, S.A. (Actividades de Construcción y Servicios, SA), es una constructora española creada tras la fusión de OCISA, fundada en 1942, que agrupó a todas las empresas de los Bancos Hispano Americano y Urquijo, y Construcciones Padrós, fundada en 1968, que dio lugar a OCP Construcciones, en 1992, y posteriormente fusionadas, en 1997, con Ginés Navarro Construcciones, fundada en 1930, y Vías, fundada en 1928, ambas controladas por la familia March. El salto cuantitativo lo dieron en 2002 al comprar una participación de control en Dragados. En el año 2007, el Grupo ACS adquirió una participación significativa en Hochtief, uno de los líderes mundiales en el desarrollo de infraestructuras, con una fuerte presencia en Estados Unidos, Europa Central, Australia y el Sudeste Asiático. Esta operación proporcionó al Grupo ACS una plataforma para acelerar su expansión internacional. En septiembre de 2016, el Grupo ACS vendió Urbaser a a la firma Firion Investments, lo que le supuso reducir una deuda que ascendía a más de 2500 millones de euros a finales de 2015.
En la actualidad ACS es una empresa diversificada que está presente en distintos sectores económicos a través de numerosas empresas participadas, como Hochtief, CIMIC Group, Turner y Servicios Industriales Cobra. Tras la completa desinversión hecha en Iberdrola, ACS mantiene una importante participación en Hochtief, actualmente es una de las primeras constructoras a nivel mundial.
Para comenzar realizaremos un estudio sobre la administración financiera que ha realizado la compañía a lo largo de los años para ver tanto su evolución como su comportamiento actual y así poder realizar previsiones sobre su comportamiento futuro.
Liquidez en Balance
La posición de liquidez de Actividades de Construcción y Servicios (ACS) se encuentra relativamente ajustada al volumen de pasivo circulante. Habría que prestar atención a la evolución reciente del coeficiente corriente y a los acontecimientos que puedan afectarle. El hecho de que la media a 5 años de este ratio se encuentre en un nivel de 1,05 nos sugiere que la empresa puede tener dificultades para cubrir los vencimientos del pasivo circulante en épocas de crisis o si surgen imprevistos.
Los niveles de efectivo en balance no son tan elevados como sería deseable pero se encuentran en niveles aceptables.
Solvencia financiera
La cobertura de los pagos por intereses se encuentra en unos niveles excesivamente bajos, con su EBIT solo alcanza para cubrir 3,05 veces (en términos medios) el pago de intereses anuales. Este nivel podría ser insuficiente asumiendo los niveles actuales de EBIT o ante una ligera caída de los resultados. Además, gracias a su elevado EBITDA y bajo nivel de deuda, la compañia sólo necesitaría 0,32 años (de media) para amortizar completamente su deuda con el EBITDA generado en caso de que decidiese hacerlo.
Riesgo de quiebra
De este modo, un nivel por encima de 2,9 (zona verde) nos indicaría que no existe riesgo inminente de quiebra. Mientras que un nivel por debajo de 1,2 (zona roja) indica alta probabilidad de problemas financieros.
El nivel del ratio Z-Score de Altman se encuentra en 0,91, por debajo del nivel de 1,22 que sugiere que la compañia se encuentra en riesgo de quiebra. Deberíamos evitar toda compañía con un ratio inferior a este nivel.
Rentabilidad de la Empresa
El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Actividades de Construcción y Servicios (ACS) está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos, ya que ha sido capaz de generar una media de 16.66€ de FCF por cada 100€ de capital empleado.
La elevada cifra de rentabilidad media sobre el Patrimonio Neto (ROE) nos indica que el equipo gestor hace buen uso del dinero aportado por los accionistas. Sin embargo, hay que tener cuidado con niveles de ROE excesivamente elevados, ya que si estos no vienen originados por una rentabilidad excelente, sino por un nivel de Patrimonio Neto excesivamente bajo será una mala señal. Una buena práctica es siempre contrastar este ratio con el apalancamiento financiero en la sección de fortaleza financiera. Una empresa con un buen equipo gestor genera altos ROE con bajos niveles de apalancamiento.
Actividades de Construcción y Servicios (ACS) genera una rentabilidad media sobre el total de activos de 3,49%. En términos absolutos, esta cifra no parece demasiado buena, sin embargo conviene compararla con el ROA de otras empresas de la industria, ya que este ratio es muy dependiente del tipo de industria en la que opera la empresa
Ventaja Competitiva
El margen bruto medio de Actividades de Construcción y Servicios (ACS) parece reducido, sugiriendo que la empresa no tiene ningún poder de fijación de precios. Esto suele deberse a que la empresa opera en una industria muy competitiva y sensible al precio.
Por otro lado, el margen neto medio de Actividades de Construcción y Servicios (ACS) durante los últimos 5 años se situa en un escaso 3,35%. Es decir, la empresa solo gana 3,35 € por cada 100€ de ingresos que obtiene
Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, podemos apreciar un escaso margen FCF del 4,26%. Es decir, por cada 100€ de ventas que realiza la empresa, 4,26 € son efectivo que entra/sale de la empresa.
Ratios de Actividad
El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Actividades de Construcción y Servicios (ACS) está tardando de media 13,4 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. Observando la evolución de este ratio durante los últimos 5 años, podemos ver como la empresa es capaz de vender sus productos más rapidamente que hace 5 años. Concretamente, ha sido capaz de reducir un -13,0% anual el tiempo que tarda en vender sus productos.
De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 107,1 días de media. La variación anual de este ratio no arroja diferencias significativas respecto al nivel de hace 5 años.
El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 234,5 días de media en completar el pago a sus proveedores. La evolución durante los últimos 5 años nos indica que Actividades de Construcción y Servicios (ACS) tarda aproximadamente el mismo tiempo en pagar a sus proveedores.
Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Un periodo medio negativo, como el que podemos observar en Actividades de Construcción y Servicios (ACS) es típico en empresas de distribución. Su significado es que la empresa tiene el privilegio (gracias a la naturaleza de la industria) de poder cobrar antes por la venta de un producto de lo que tarda en pagar a sus proveedores por el mismo producto. Es decir, son los proveedores los que financian realmente el activo circulante de la empresa. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -18,6% anual en los últimos 5 años.
